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杭氧股份 设立江西气体子公司 工业气体业务持续

2018-05-16 23:55编辑:潍坊良友精细化工有限公司人气:


  公司公告:公司与九江心连心化肥有限公司(以下简称:九江心连心)签订《工业气体供应合同》,并投资设立江西杭氧气体有限公司。该项目对应新增2 套8 万方空分装置,用以履行对九江心连心化肥有限公司的供气协议,为其提供各类工业气体。

  主要观点

  1.设立江西杭氧气体有限公司,工业气体业务扩张再下一城

  江西杭氧气体主要为履行公司与九江心连心签订的供气协议而设立,为公司的全资子公司。项目总投资6.8 亿元,其中公司自行出资2.05 亿元,其余4.75 亿元资金将通过外部融资方式取得。

  产能方面,江西杭氧气体将建设2 套8 万方/小时的空分装置(目前公司投资的空分装置总产能在101 万方/小时左右),预计项目建设完成的首次供气日为2020 年1 月1 日,江西杭氧气体是目前公司已有或已经明确投资的规模最大的气体子公司。

  除向九江心连心供应管道气外,通过对比空分装置的产能特征,我们测算该项目配套的零售气产能有望达到350-450 吨/天。预计除液氧、液氮、液氩以外,项目还将具备近期研发完成的氦氖氪氙气体供应能力,届时项目零售气销售将为公司带来显着的经济效益。

  2.工业气体行业进入成长期,公司有望实现持续增长

  我国工业气体行业正处于成长阶段,随着下游光伏、半导体、医疗等行业的快速成长,以稀有气体(氦、氖、氩、氪、氙)、混合气体等为代表的特种气体的需求正在逐步提升。一方面国内工业气体的总体需求将持续提升,另一方面特种气体价值量更高,将带动工业气体行业整体利润水平提升。

  通过此前调研了解到,公司前期投资的江苏如东气体项目已于2017 年11 月份正式投产。该项目通过回收LNG 气化产生的冷能支持空分装置运行,大幅降低装置能耗,提升项目利润率。项目全部销售零售气体,对应产能1.5 万方/小时,粗略测算占公司现有零售气产能15%。

  此外,考虑到公司此前投资的黑龙江双鸭山项目、内蒙古项目、贵州项目有望在2018-19 年陆续实现投产,以及潜在的收购项目,我们预计未来公司工业气体业务产能有望保持每年20%以上的增长。未来借助在空分装置研发方面的显着优势,公司料将持续抢夺国内日益向好的工业气体市场份额,打造本土工业气体绝对龙头。

  3.空分设备订单大幅增长,有望增厚公司业绩

  受益煤化工行业拐点显现,2017 年公司空分设备订单大幅增长,我们预计全年预计新增订单超过40 亿,预计2018 年,油煤价差增大,煤化工行业景气度进一步提升,设备业务订单还将维持高位或增长。

  4.盈利预测

  考虑到2018 年工业气体均价有望提升,以及公司气体业务产能的持续增长,我们上调对公司的业绩预测,预计2017-19 年,公司实现归母净利润4.0、9.0、11.1 亿元,EPS 0.41、0.93、1.16 元,对应PE 32、14、11 倍,当前估值被显着低估,给予"强烈推荐"评级。

  5. 风险提示

  空分设备交付期低于预期的风险。公司空分设备交付期受下游煤化工、石化、钢铁等行业的影响较大,设备业务的交付期将随下游行业景气程度变化而提前或延后,给该业务带来一定不确定性。但根据目前行业观测,2018 年煤化工行业景气度预计将随石油价格的逐步上涨而提升,故我们认为设备交付期延后的风险较小。

(来源:网络整理)

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